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作者｜汪梦婷

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6月7日，中邮证券举办2023年度中期投资策略会，会上中邮证券高管、首席经济学家、研究所所长黄付生发表《经济新周期，市场新机遇》主题演讲。

中邮证券首席经济学家、研究所所长黄付生

黄付生谈到，中国经济基本是二季度还是弱复苏，未来的压力还比较大，从各项指标来看，整个复苏的速度是放缓的。经济发展要恢复、要发展，有四大发力点——消费、地产、科技创新和平台经济。

经济发展的动能和引力在哪？他表示，经济发展要加杠杆的动能还是来自中央政府，因为居民的杠杆率和企业的杠杆率，包括地方政府的杠杆率都已经非常高，但是整体中央政府的杠杆率还是非常低的。

整体的判断是今年三季度之后，经济动能和消费者信心会回来，今年还是复苏的态势。明年海外需求的恢复会加快中国经济的复苏走向繁荣，到2025年，无论是中国还是海外，中外经济共振，全球经济步入繁荣。

回归到证券市场，黄付生称，近几年全球的资金都流入科技股，A股也是这样，基本上抱团在人工智能、ChatGPT、传媒、计算机等行业。统计2019年到2023年一季度数据可以看到，公募基金的持仓在TMT、消费行业持续增加，但在新能源、金融等其他行业，持仓的权重是大幅下降的。

另外，取今年公募基金收益率中位数看，今年是债券市场的牛市，股票市场压力较大。所有债券性产品都是正收益，收益率比较高，涉及权益的无论混合型还是纯股型，收益率都是下降的。

对此，黄付生分析道，从美林时钟来看，中美两个大国来看，美国处于加息阶段，经济过热，商品股票表现一定很好。中国出现降息的阶段，几大行降低存款利率，债券市场是好的。降息的阶段，债券的表现好于现金，好于股票，股票和商品应该是最差的资产。

他认为，今年三季度将是关键时点。随着经济步入复苏阶段，未来下半年到明年，整个股票的资产一定要相对好于债券，好于商品。

“通过拟合整个万得权益股走势，我们觉得整个三季度是关键的窗口期，A股市场应该会迎来一个新的向上的周期。”

在具体投资方向上，他进一步表示，一季度上半年整个成长股、科技股会比较好，二三季度整个宏观数据出来。如果能够企稳市场，信心慢慢恢复的话，下半年在电子、消费、医药这些会慢慢跑出来。

明年，包括海外降息和中国经济比较快速恢复之后，很多新兴消费和宏观经济密切相关的大宗商品，以及基建包括其他制造业可能迎来比较好的投资机会。

“我们坚信整个中国经济在下半年一定是会迎来更快速的复苏，中国的资本市场特别是股票市场下半年到明年也会迎来一轮向上的周期。”黄付生称。